インターバンクのマーケットメイカーの特定の取引日にレートを流す流さないの方針は結構まちまちになっているが、今回の年末年始においては、世界的にクリスマスの２５日が日曜なので２６日が振替休日みたいになっていることと、来年元旦１月１日が日曜なので２日が振替で休みになっていることが特徴的である。日本の場合、銀行窓口は３日まで休みになるので実質４日から営業となるもののインターバンクとしては２日から始動する。

これらを受けてインターバンクのＦＸのレートクォートするしないの判断は私が調べた限りでは、パターンとして３通りある。まず２６日は休む(a)というところと、通常通り(b)というところ、そして日本時間午後５時まで(c)というところがある。一方１月２日は、休む(a)、通常通り(b)、日本時間午後４時から開始(c)があるようである。これらを受けて店頭ＦＸ業者側は、２６日は午後３時〜５時までとし、２日は休むというパターンに収斂しそうな雰囲気がある。

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さて、結果どれであっても論点としては、

?ＦＸ業者が休んでいるがインターバンク市場は細々ながらも開いているというときの投資家がかかえる潜在的市場リスク
?翻って、相場が再開したときに大きなギャップがあると４％以上の実現損が強制ロスカットによって生まれ、その結果業者側に押し付けられる引当金という負債
?逆にその細々としたインターバンク市場が開いているため業者があえて営業している（客が取引できる状態でかつ証拠金過不足チェック機能が働いている）ときに出すレートのスプレッドがインターバンク側、業者側それぞれどれくらいワイドになるか。

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年末年始のイベントが絡む時期のテロリスクがなくなったわけでもなく、世界のどこかで金融市場を揺るがす事件が起きないとは言えない。テロでなくてもBrexitなどこれほどいびつな相場の動きを見るにつけ誰か何かを仕掛けてきはしないかと身構えてしまう。インターバンクの普段より薄くなった流動性の上でレートが大きく動いているのが見えていても業者が休みになっていれば投資家は何もできない。それが有利ならラッキー、不利なら最悪の新年を迎えることになる。当然最大の防御は、クリスマスまでにいったんポジションを閉じるかレバレッジ２倍レベルまでポジションを縮小することであり、それぐらいのリスク管理意識は持ちたいものである。

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０．３銭固定を標ぼうする業者にしてみれば、その時のカバー先のベストスプレッドが例えば３０銭とか１円に広がっていたらとてもではないが０．３銭固定のレート提供はできない。だからと言って同じレベルまで広げれば、レートの水準としては変わらないのにストップ狩りのような現象を引き起こしかねない（だから私は常々証拠金余力計算は別次元のものとして仲値で時価評価する方法も検討に値すると言っているが）。そいいう懸念がある以上、業者側としてとりあえずお休みにするというのは仕方がないことかもしれない。それら両方のことを考慮するなら上述のようにこういうときだけ証拠金計算（＝強制ロスカットや追証計算）用のロジックは仲値を使うというモデルにスイッチして、とりあえず場を開ける、ということができるのが柔軟性に富んだやり方かもしれない。

では私自身一投資家としてどうかというと、自分の業者が休むのならその前にポジションは全部閉じるか、少なくとも１０％ぐらいの相場変動にびくともしない（あるいは後悔しない・・・）レベルまでポジションは減らしておく。

業者側において、１月２日をまるまる休みにするのは、１２月３１日がどう終わるかによって変えられるといいのだが、現実的にそういうどっちつかずの直前決定ということはしづらいだろうから、今の段階で決めると、“休む”になる。その代わり業者が負うべきリスクは、業者は休むがインターバンクは動いている時に相場が大きく動いたら顧客から苦情が殺到するということを覚悟し、それなりの対応準備をしておくことになる。

取引所と違って店頭はこういうあいまいさが常に付きまとう。だけに人間的で柔軟で私は好きである。

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