レバ２５倍規制は本当に必要か（後編）
レバ規制２５倍は本当に必要か
米国ＣＦＴＣは当初１０倍としようとしたが、結果的に５０倍で決着した。ＦＸ業界のロビイングだけでなく、個人投資家からの数千にも及ぶパブコメの力で押し返した形である。ただしマイナー通貨は２０倍としている。日本は最初から全通貨ペア２５倍ありきで始めたが、その２５倍の根拠は特に示されたとは言えない。平成２１年６月１日当時の金融庁長官佐藤氏は基準として「為替得変動を勘案した水準」に触れてはいたが、だから２５倍なのだという明快な基準は見たことはない。むしろＦＸ業界から様々なデータが示され５０倍でも十分ではないかという資料はいろいろ目にしたが、これに対する真っ向からの反論も目にしておらず、決まったことだからそうなった式の記憶しかない。
■２５倍の前に５０倍の効果検証はないのか
日本のレバ規制は、２段階式で現在５０倍になっているが、２０１０年８月以降このレバ５０倍規制で個人投資家のトラブル（投資家保護）はどれくらい解消（達成）されているかを考えるとき、（１）金融庁が、最終的にレバ２５倍になると達成されると考える基準は何なのか、（２）そのレベルまで減っているかという検証は行われるのか、という２つのテーマが頭に浮かびはしまいか。
科学的な見方とことわった上での話だが、、せっかく５０倍、２５倍という段階を経るわけだから、病気に例えるなら、（１）効き目があるない、薬の良し悪しは、熱が３７度以下に下がったどうか、発疹が消えたかどうか、というような具体的で客観的な、かつ検証可能な現象があるはずであり、そのうえで、（２）まずは５０倍に薄めたワクチンの効果というものを検証し、それでも効き目が悪いのであれば次に２５倍のワクチンを投与するというのが普通の考え方としてありうると思う。また、それら基準や経緯、結果は、患者に事前事後説明されるものである。もしそれらが行われ、たしかに２５倍で達成すると思われた“当局として受容可能な”結果が５０倍でも実現されたという認識が持てるなら、あえて２５倍にする必要はないはずである。逆に、やはりまだ不足であるという結果であれば、そのまま２５倍へと進むことになる。
５０倍から２５倍という“段階”を経るのであるから、その段階ごとの効果検証はありきであると考えるのが自然な発想である。ちなみにアメリカは５０倍（ただしマイナーは２０倍。余談だが、そもそも歴史的ボラティリティに大きな相違がある通貨ペアを全部ひとくくりにかたづける日本の法律がすこし乱暴かなと思っている）で十分であるという判断をし、これ以上レバ規制はしないと公言している。一連の規制ラリーは一応終わったと言う。
■国益とのバランス
私のようなものが使う言葉かどうか迷うが、「国益」と「個人投資家の保護」というバランスの中で本件を俯瞰してみるならば、２５倍になったときの影響には以下のようなものが予見される。
さらに取引高の減少⇒業界の縮小により、
⇒ＦＸ業者や関連システム会社の縮小、倒産から生まれる「失業増加」
⇒「法人税収の減少」
⇒ショートキャリーパワーの低下により「円高への抵抗力が減少」
これと５０倍からさらに２５倍へと引き締めることによってより強固に守られたとする個人投資家の利益とをバランスにかけてどっちがより国益なのか、という議論はありきであると思う。米国でもＣＦＴＣへのパブコメでそういう視点での議論はあった。そのためにも上記の例でいう、基準についての開示はある程度ないと踏み込んだ議論は難しい。米国ＣＦＴＣではこうした議論が白日のもとに行われている。議論が国民の前に公開されながら、パブリックコンセンサスを得ながら進むというのが今の政治のスタイルならば、そうあってほしいものであるし、一度決めたことを変えたりひっこめたりすることが、そこに合理性とか納得のいく事実があれば、なんら問題はないと思う。
■レバ規制５０倍では円高阻止の「民衆パワー」は衰えていない
さらに、レバ規制が円高阻止の民衆の力を削ぎ落すのかというテーマだが、正直データが少ないので自信はないが、結論から言うとレバ５０倍になってからの影響はあまりないとおもわれる。５０倍規制で消えたのは足早でハイレバなＨＦＴの取引であり、そもそも円ショートを踏ん張って持っている人たちのレバは２５倍ですらないと推測する。５０倍でやっていたとしても結果５円以上の円高が進めばその途中にマージンコールで切らされ、円高への抵抗力とはならない。ただし、一時的に円高を浴びせてきたときのブレーキング作用としては働くが、その何十倍とＨＦＴたちがたたきこんでくる円売り、円買い入り乱れての取引の中では大した意味を持たない。２５倍になったときにどれくらいのキャリー派が振り落とされるのかはわからないが、視点はそこではなくて、その時キャリー派が使っているレバレッジ以上の幅で相場動くかどうか、ではないだろうか。
（延長編に続く）
