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南アフリカランド/円の異常相場取引に対する考察〜その二

2009年12月04日(金)

南アフリカランド/円取引における問題発生原因

 筆者は、東京金融先物取引所(TFX)が公告した11月6日付け「10月30日付け南アフリカランド/日本円取引についての措置」(PDF)および11月20日付け「くりっく365マーケットメイカーの提示レートに係る新措置(受付制限)」(PDF)を読み、「異常な価格で約定された取引およびそれに起因するロスカット取引について、当該価格での反対取引を行う措置を講じた事」については一定の評価をするものの、TFXが「くりっく365を相対取引ではなく、取引所取引として商品設計を行っているのではないか?そこに今回の問題発生原因があるのではないか?」との新たな疑問が湧いた。

筆者は、当初から、「(くりっく365)は取引所が行うFX取引」と理解していた。FX取引は、1対1で行う相対取引であり、取引所取引ではないからである。

取引所取引と相対取引

 取引所取引とは、投資家が取扱会社を通じて取引所に出した売り注文と買い注文を取引所で約定させていく取引である。例えば、複数の売り注文と一つの買い注文が同時に成立することが可能である。取引所取引は「不特定多数取引」であるため、一つ一つの取引毎に取引相手が存在する必要が無い。

一方、相対取引とは、1対1の取引であり、一つ一つの取引毎に取引相手が存在する取引である。具体的には、ある売り注文に対して、もう一方の当事者が相場を提示して、注文した者がその相場を応諾すれば取引が成立し、その相場に不満足であれば取引が成立しない取引である。FX取引では、FX業者が常時取引相場を提示し、投資家がその相場で取引したい時に取引注文を出すことで、FX業者が取引を約定する取引である。つまり、FX取引は投資家とFX業者との相対取引である。

FX取引は相対取引

 FX取引とは「外国為替証拠金取引」のことで、取引は外国為替の直物取引そのものである。(FX取引は、決済方法が外国為替取引の「通貨交換」と違い証拠金を担保として売買の差額だけを決済する「差額決済」である)

外国為替取引は、不特定多数の注文を約定する外国為替取引所は存在しないので、取引所取引では無く、当事者が売り手と買い手の1対1の相対取引である。従って、私の持論であるが、外国為替の直物取引であるFX取引は相対取引である。

TFXのHPによると、「くりっく365」とは、金融取が上場した取引所為替証拠金取引(FX)の愛称です、と明記している。これを読んで投資家は取引所取引と勘違いしても無理はない。

しかし、HPの「より低い信用リスク」についての記載を読むと、くりっく365はTFXと投資家との相対取引であることが明確である。そこには、(「くりっく365」では、投資家の皆様の相手方は取扱会社となりますが、取扱会社の取引の相手方は金融取であり、間接的に金融取が全ての取引の相手方となります)と明記している。つまり、取引の相手方を特定しているので、取引所取引ではなく、相対取引である。

本件の問題発生の真の原因

 TFXは、本件の問題発生原因を「直近約定レートに比べ約30%円高となる約定が成立した原因は、くりっく365市場におけるマーケットメイカー1社が提示したレートにより成立した」ことと分析している。

しかし、筆者は、TFXが、「くりっく365は相対取引である」との前提で商品設計をしていなかったのではないかとの疑問を抱く。もし、TFXが取引の当事者であるとの認識があれば、市場実勢相場と30%も乖離した相場で取引が成立する事は皆無であると考えるからである。さらに、TFXに取引当事者との認識があれば、異常相場での取引成立に対する対応も直ぐに出来た筈ではないだろうか?
 
(次号に続く)




Posted by 佐藤利光

プロフィール

佐藤利光

ジェトロ認定貿易アドバイザー / 佐藤利光

日本信託銀行(現三菱信託銀行)で外国為替業務に20年間、資金運用業務に10年間従事。固定相場時代から外国為替ディーラーを勤める。変動相場制移行のきっかけとなったニクソンショックの数少ない経験者。経営者向けセミナーや社内研修などの講師経験豊富。外国為替取引会社代表取締役を経て、平成15年4月1日より国際投資アドバイザーとして独立。ジェトロ認定貿易アドバイザー。

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